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    教你一招规避风险:用对冲策略做外汇交易

    在外汇交易中,有一些交易的目的并不是纯粹为了投机,许多专业人士都会利用外汇交易来对冲其他市场的风险。许多基金经理或者公司的财务主管,都意识到汇率的波动风险,如果市场的走势和他们预期的不一致,那么很可能造成巨大的损失,因而他们往往会通过买卖外汇来对冲风险。

    本文中,我们将介绍外汇市场上的对冲机制,以及你该如何利用外汇对冲来降低汇率波动风险。

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    外汇对冲机制

    根据不同的投资者目标,外汇对冲策略的方式也分好几种。你可以采用系统化的策略来优化投资组合,例如在买入美股的同时也将美元换成日元,达到优化收益的目的;你也可以采用单一式策略,如买入美元/日元的同时买入欧元/美元,以此来降低仓位风险。另外,许多外汇交易者都会利用外汇期权来对冲自己在现货外汇市场上的仓位风险。

    基金经理通过外汇交易对冲仓位风险的理由有很多种,例如:如果某一个基金经理持有一个固定收益产品或者股票组合,而这些资产是以美元计价的,那么基金经理就会考虑美元的汇率风险,若美元升值,当然是好事,但若美元贬值,那么持有的美元资产也就随之贬值,这时,基金经理可能就会买入一些非美元资产来对冲风险,这时就会产生外汇交易,卖出美元,买入其他货币。

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    对于一些跨国公司的财务主管来说,也有通过买卖外汇对冲风险的需要。例如:某一跨国公司的总部在美国,但在欧洲设有分部,那么在欧洲盈利的资金都是以欧元计价的,当分部的资金回流总部时,就会需要将欧元换成美元,这段时间内若欧元对美元贬值,那么换得的美元就变少了,如果这笔资金金额巨大,那么即便只是贬值上百点,那也是一笔不少的数。而且外汇市场波动无常,有时某一个重大意外事件就会在几分钟之内造成上千点的波动。例如去年6月份的英国公投脱欧,英镑兑美元暴跌1000多点,英镑资产大幅贬值,很多公司也会因此破产。

    一些跨国公司一般会对国外分部的现金额度做一些限制规定,例如,某公司总部在美国,分部在欧洲,那么当欧洲分部的现金额度达到100,000欧元时,就会要求分部将超过100,000欧元的现金都换成美元。

    对于外汇交易者而言,做外汇对冲交易就是再正常不过的事了。外汇交易者一般会根据自己对某一货币对走势的判断来做出买入或卖出的决策。但是如果你想长期持有某一货币对的订单,那你就需要对冲你的仓位风险了,为了避免汇率走势和你预期相反而造成大量亏损,可以通过外汇期权的方式来对冲风险。

    利用外汇期权对冲风险

    外汇期权是一种选择权,是指期权合约的持有人有权在未来的约定日期内或一定时间内,按照某一约定的汇率水平买入或卖出某一货币对。买入期权又称为看涨期权,持有看涨期权的投资者认为未来的汇率水平高于约定的汇率水平;卖出期权又称为看跌期权,持有看跌期权的投资者认为未来的汇率水平低于约定的汇率水平。

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    期权合约的卖出方向买入方收取一定的期权费,当期权合约到期之后,期权合约持有者(即期权买入方)有权选择是否执行期权,在期权持有者要求执行期权时,期权卖出方有义务作为期权持有者的对手方完成买卖交易。

    目前国际上通用的有两种期权:美式期权和欧式期权,这是按照期权执行时间不同划分的。欧式期权是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权,多为场内交易所采用。

    大多数的主流货币对都因其流动性很高而被采用为期权对冲货币,因而在外汇交易中,被用于期权交易的货币往往都是一些主要货币,如:美元、欧元、日元、英镑、加元等。

    你可能会想:期权到底是怎么定价的呢?一般某一个期权合约的定价都是在期权定价模型的基础上建立起来的,例如Black Scholes 期权定价模型,它是一个数学公式,里面包含很多变量,如汇率波动、行权价、到期日、利率、隐含波动率等。

    期权价格包含两个要素:内在价值(intrinsic value)和时间价值(time value)。期权价格(期权费)=期权的内在价值+期权的时间价值。内在价值指是指期权持有者行使期权时可以获得的收益的现值。时间价值又称外在价值,是指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值。

    根据行权价的不同,将期权分为是虚值期权(out-of-the-money)、实值期权(in-the-money)还是平价期权(at-the-money),三者的区别在于期权发放时,期权本身是否有内在价值。在此不作详述。

    如何对冲外汇风险?

    在外汇市场上,交易者可以利用外汇期权对冲自己的外汇风险,最简单的方式就是买入一个看涨期权或者看跌期权。

    例如:假设你持有大量的欧元/美元多头头寸,为了规避风险,你可以买入欧元/美元的看跌期权,这样的话,如果欧元/美元汇率下跌,你的现货头寸虽然是亏损的,但是你可以执行看跌期权,获得一定的收益,这样就达到了对冲风险的效果。如果欧元/美元汇率上涨, 那么你的现货头寸就是盈利的,那你就可以放弃执行看跌期权,你只损失了一点期权费而已。

    现货头寸的规模和期权头寸都是可以调整的,如果你现货头寸非常大,就需要多持有一些期权头寸才能充分对冲风险,当然,期权费也更高;如果现货头寸很大,而期权头寸很少,对冲的作用就会小些,因为一旦市场走势和预期不一致,现货头寸就会产生大量亏损,而期权头寸只能获得很少的收益,当然如果走势和预期一致,那期权费也会很少,收益也更大;如果现货头寸很小,就不太适宜做期权交易,因为期权费较高,没必要为了对冲小额的亏损而去付额外的期权费。

    利用看跌/看涨期权对冲

    当你买入一个看涨期权或者看跌期权时,你会发现你并没有完全对冲掉潜在亏损,因为每一个期权合约都需要支付期权费,这些期权费都是很贵的,持有大量期权确实可以充分对冲掉自己的现货头寸风险,但是你最终的盈利可能还不足以支付昂贵的期权费,因而,到最后,虽然持有期权可以保证你不出现大幅亏损,但是盈利也会相应少很多。

    举例:你持有100标准手的欧元/美元多头头寸,1标准手价值是10万美元,100标准手就是1000万美元,此时欧元/美元汇率为1.1000,为了对冲风险,你买入价值500万美元的欧元/美元看跌期权合约,期权费是5万美元,行权期限是3个月,约定的行权价是1.1000,此时为平价期权,因为行权价和当前的市场价格(汇率)一致,都为1.1000。

    假设一:3个月后,欧元/美元跌至1.0500,欧元/美元多头亏损5000*100=50万美元,同时执行所有看跌期权,盈利25万美元,扣除5万美元的期权费,最终亏损30万美元。

    假设二:3个月后,欧元/美元涨至1.1500,欧元/美元多头盈利50万美元,同时放弃执行看跌期权,扣除5万美元期权费,最终盈利45万美元。

    假设三:3个月后,欧元/美元依然在1.1000水平,欧元/美元多头无盈利,最终损失5万美元的期权费。

    由上可见,期权的利用有利也有弊,确实可以对冲风险,同时也会相应减少收益,另外,期权费也是不得不考虑的因素。

    此外,还有一种双向期权交易的方法可以增加收益,减少亏损。这种双向交易策略就是在你买入看跌期权(看涨期权)后,根据实际情况再买入看涨期权(看跌期权)。因这种情况较复杂,这里不做具体介绍。

    结语

    对冲对于交易者来说是非常重要的工具,它可以帮助交易者降低风险,一些职业交易员和基金经理通常都会采取外汇对冲策略的方式来降低仓位风险或者优化投资组合。一些跨国公司也有对冲汇率风险的需求。

    对冲外汇风险的方式有很多种,对于外汇交易者而言,对冲仓位风险最常见的方法就是外汇期权,多熟悉外汇期权及一些衍生品会对你的交易更有帮助。

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    王梓丞 发表于 2017-03-12 10:16 1 楼

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